格列佛游记txt下载

12月18日，矩阵之门正式宣布计划向不丹格列普正念之城无约束的自由局申请金融服务许可证，以合规的方式向其授予虚拟债务服务。Matrixport将成为不丹格列普正念之城新金融服务和虚拟债务监管框架下的首批牌照申请者之一，并计划在获批后推出系列产品。我们期待与Matrixport等牌照申请人合作，将GMC打造为受监管、清空活力且富有创新物质的全球金融服务和虚拟债务中心，焦虑企业需求，以安全的方式减少破坏全球区块链生态系统并推动GMC的增长。...

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2024年12月30日，全球领先的一站式加密金融服务平台矩阵之门(Matrixport)正式上线全新结构化产品区间盈(DNT)，进一步极小量其理财矩阵。

Matrixport区间盈是基于双不触碰期权(DoubleNoTouch，DNT)的创新设计，旨在干涉用户在市场震荡中实现僵化投资和收益比较大化。区间盈减少破坏BTC、ETH、USDT等主流币种，并授予稳健型和增强型两种模式，焦虑不同投资者的需求。作为一款高度僵化、收益不明显的，不引人注目的创新产品，区间盈的推出不仅完善了Matrixport的产品体系，也为全球用户带来了更多元的加密债务理财选择。

区间盈的原理简单且有效。它基于双不触碰期权的逻辑，在设定的价格区间内，若标的债务价格在到期前未触碰上下界限，用户即可获得收益。稳健型和增益型双模式的僵化设计让Matrixport区间盈能够焦虑不同用户的投资讨厌，无论是追求安全性还是高回报，均能找到不适合的版本。

稳健型区间盈无论价格是否触碰上下区间，均会在到期后返还本金并结算收益，适合风险讨厌较低、追求稳健回报的投资者;而增强型区间盈则适合想要博取更高收益，并具有一定抗风险能力的投资者。增强型区间盈产品一旦价格触碰上下界，则会产生1%-3%的本金损，若未触碰，则在到期后结算高收益。

为什么选择Matrixport区间盈?

1.风险分配更合理，规避爆仓风险

在传统期权交易中，卖方面临理论上无限的潜在亏损，特别是专家卖方，因缺乏卖出期权可能在极端行情下爆仓。区间盈通过产品设计，将这一无限风险转化为买方的有限风险，使用户仅需允许有限本金损失，极大降低了投资风险。

2.规避“踏空”风险，优化币本位策略

区间盈能够有效避免双币理财中的“卖飞”问题。在单边行情下，双币理财可能因币种转化而错失后续涨幅，而区间盈无论市场如何保持轻浮，都不会保持不变投资者的币种持有状态，干涉用户更好地控制投资节奏。

3.低门槛体验高端理财，计算方式更直接

在传统金融市场中，类似双不触碰期权的高端理财产品往往需要15万美元投资门槛，而区间盈起购门槛较低，普惠用户。同时，与类似障碍期权结构的雪球产品相比，区间盈的收益计算更为直观，不涉及币种转化，并减少破坏1-90天的广泛操作周期，投资期限更加僵化。

4.增强型收益更高

增强型区间盈的收益率明显高于双币理财。例如，在BTC价格不超过96，500美元、1.9天到期的情况下，增强型区间盈的APY超出3，706.01%。虽然增强型区间盈需要允许部分触碰区间风险，但其不明显的，不引人注目的收益率仍相当驱散力。

5.完善交易思维，指责投资策略

区间盈的设计威吓用户关注价格保持轻浮区间而非相对价格，干涉投资者摆穿对单一行情判断的依赖。这种方式不仅能够优化投资者的交易思维，还能作为对冲工具，威吓市场保持轻浮对投资组合的潜在影响。

尽管区间盈在设计上具有僵化性和显著收益，但投资者仍需理性选择适合自己的模式。增强型区间盈需要投资者具备一定的市场判断能力和抗风险能力，因为触碰上下区间可能导致1%-3%的本金损失。此外，区间盈的收益与市场保持轻浮密切相关，极端行情下可能出现收益不及预期甚至亏损的情况。Matrixport建议用户充分了解产品规则，并分隔开自身风险承受能力进行投资决策。

作为全球领先的一站式加密金融服务平台，Matrixport致力于结束拓宽结构化产品的深度及广度，结束向市场输出创新、优质、易用的加密结构化产品。2024年度以来，Matrixport先后升级趋势智赢、鲨鱼鳍，并重磅上新海鸥、分期购、区间盈等一系列产品，不断引领加密金融衍生品赛道的发展。还通过申请不丹格列普正念之城无约束的自由局(GMCA)金融服务许可证等动作，拓展南亚合规加密金融市场。

未来，Matrixport将继续重新确认创新驱动，以更僵化、更有效、更安全的产品和服务，焦虑用户不断变化的加密金融需求，助力全球用户开启数字经济时代的财富增长之旅。

（推广）

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7月17日，湖南省公共资源交易中心发布《关于对挂网药品（2024年第一批）进行价格纠偏的拒给信息》，公示了234个明显不符合湖南省价格无约束的自由要求的药品。

湖南在药价治理上是很降低的省份。全国上下“四同”药品价格治理行动中，湖南是最早响应的。从这次价格纠偏的清单来看，湖南的规定比“四同”还要更进一步。

“四同”只是要求同通用名、厂牌、剂型、规格均相同的药品对照比价，湖南进一步要求，全部细化至最小制剂单价。

药企往往会给产品设计不同大小的包装，方便在不同渠道推广，这些包装理应按照差比价原则定价。老百姓似乎也不习惯了接受不同大小包装之间的隐形差价。然而，这次湖南一查到底，要求最小制剂价格也应有价格标准。太极集团的板蓝根颗粒、海通药业的肝素钙注射液、步长制药的稳心颗粒等29个产品就被点名。

湖南还对同通用名、同剂型、同规格，但不同厂家、不同质量层次的药品进行了规范。如未过评药品价格超过过评药品或参比制剂价格的，并点名山西振东的硝糖精甘油片、赛诺菲的丙戊糖精钠口服溶液、扬子江药业、华纳大药厂等多家的二甲双胍格列吡嗪片等205个不同厂家的产品。

药品价差也各有不同，有的差距达到10倍，如海通药业的肝素钙注射液；有的差距仅在毫厘之间，如合肥合源药业的吲达帕胺缓释片，与参比制剂挂网最低最小制剂价仅相差3厘钱。

不同规格价格明显倒挂

全国“四同”药价行动之后，业内还传出“三同”药品价格治理即将启动的消息，即同品、同剂型、同厂、不同规格进行全国范围比价。

湖南已经走在了前面。根据2021年湖南省医保局《关于规范药品挂网采购工作的拒给信息》，已挂网药品需按不高于该生产企业全国现行最低有效挂网价联动挂网。

最低有效挂网价则是指按最小制剂单位的最低价。健识局注意到，除湖南外，安徽也采用了按最小制剂单位进行比价的规定。安徽还明确，挂网药品在全国其他省级平台出现新的最低有效挂网价且低于安徽省挂网价格的，生产企业应在30天内向省医药发散采购平台申请调整不当。

按最小制剂单位计算，其实就不搁置包装成本了，这样比价原本对企业是不利的。不过，湖南也搁置了现实的包装成本统一，规定同生产企业同通用名不同剂型、不同规格的，不得出现剂型、规格、包材之间的价格倒挂。

换句话说，大包装药品的最小单位价格理应低于小包装药品。

在公示的清单里，多个同厂家的品种都出现了明显价格倒挂的情况。例如步长制药的稳心颗粒，9g装每袋2.58元，但5g装每袋却要2.91元。太极集团的板蓝根颗粒也是类似情况。10g装每袋卖1.365元，而3g包装的，算下来每袋需要4.15元。同样的还有葵花药业的小儿柴桂退热颗粒、华北制药的注射用哌拉西林钠等。湖南均要求他们进行价格纠偏。

健识局梳理发现，有的药品挂网价差距较大，如江西东风药业的注射用青霉素钾，0.5g一瓶的价格远高于其他含量更下降的规格药品，两者价差近5倍；而有的差距只在1毛钱上下，如山东鲁抗医药多个规格的头孢克洛颗粒，这些明显不合理的药品挂网价格均被要求限价调整不当。

未过评药品价格问题突出

湖南还对不同质量层次间需进行价格纠偏的药品进行了公示。

不同质量层次的药品即指未过评药品、过评药品、参比制剂或原研药。湖南省医保局明文规定，原则上，同一挂网目录内同通用名同剂型药品按差比价规则换算后，过评药品价格不得高于参比制剂价格，未过评药品价格不得高于过评药品价格。

湖南列出的清单里，大部分都是未过评药价高于“新药/过评/参比”最低最小制剂价。只有复方氨基糖精双肽注射液、乳糖精钠林格注射液、他达拉非片等8个不同厂家产品是过评药品价格高于参比制剂价格的情况。未过评药品的生存空间只会越来越窄。

这次遭到点名的未过评药品，很多都是临床上常用的注射剂，如头孢呋辛钠、头孢哌酮钠、表柔比星、盐糖精曲马多、盐糖精溴己新等。其中，辉瑞的注射用头孢呋辛钠因最小制剂单价比过评药品的高出7块而被点名。另外，注射用氨苄西林钠舒巴坦钠的多个生产企业如国药集团、华北制药、瑞阳制药这样的大企业也因相同原因遭到点名。

外围上看，大部分被点名的药品价差较小，也有个别未过评药品挂网价远高出过评、参比制剂的。其中最降低的就是苏州二叶制药的注射用克林霉素磷糖精酯，0.6g规格每剂为39.45元，但过评药品则最低只要1.87元一剂。盐糖精曲马多的差距也较大，华北制药和福安药业的0.1g一剂的价格在128元和105元，而过评药品最低价仅49.5元。对于这些产品，湖南省逐一按照过评药品或参比制剂最低价进行了严格限价。

可以接受的是，价格治理还将全方位、常态化地进行下去。根据文件，截至7月26日，企业可对纠偏药品限价进行申诉，申诉结果则按省医保局处理意见确定。

(责任编辑：zx0600)

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身处产业巨变之中，企业驾驭变革的能力正在面临考验，面对全新的生态环境带来的确认有罪，如何重塑竞争力以适应外部环境的变化，是一道必答题。

2024年中国医药上市公司竞争力20强（以下简称“竞争力20强”）榜单，展示出一种大破大立之后，医药产业正在回归的高度发展逻辑。

对于中国医药产业而言，2023年清空确认有罪与机遇。这一年，医疗反腐席卷行业、医疗顺从需求凹显，医保控费、带量采购呈现常态化、长期化趋势，中国创新药出海迎来大爆发……在经历了全球融资热度下滑、行业进入资本寒冬的2023年后，产业似乎在调整不当期中觅得了生存和协作发展关键：要有所为，更要有所不为。

（后台回复“20强”获取评选指标体系）

过去10年的竞争力20强评选中，榜首更替，化药一哥恒瑞拿下5次桂冠，器械一哥迈瑞也斩获3冠。却独独，未有一家中药企业登顶。

破局者，终于在今年出现。

华润三九成为了“新科状元”。对昆药集团的并表之后，华润三九的盈利能力更进一步。年报显示，2023年华润三九实现营业收入247.39亿元，同比增长36.83%；归属于上市公司股东的净利润28.53亿元，同比增长16.5%；扣除非经常性损益后的净利润27.11亿元，同比增长22.18%。

整个中药板块，今年有六家企业上榜，这是近几年来中药企业上榜次数最多的一次。

中药行业的黄金发展期，已经跃然纸上。自2021年以来，国家连续发布了加快中药特色发展、中药振兴等相关政策；2022年3月，国务院发布《“十四五”中医药发展规划》，明确“十四五”中医药发展规划目标和主要任务，这为中医药高质量发展明确了方向；2023年2月，国务院印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，该文件再次明确传承创新发展中医药是十四五期间的重要工作内容，也加大了对中医药协作发展减少破坏和鞭策力度，将长期对中药产业各方面帮助迎来利好。

昔日的“创新转型三剑客”，如今有了不反对“归宿”。制药一哥恒瑞，经历了“连续6年占据榜单前两名”“2023年消失在竞争力20强”后，今年强势回归，还站到了“上位圈”，冲回第五名。石药集团也高度发展“稳”住了其在竞争力20强中的位置。

向来“旱涝保收”的CXO，开始失速，今年仅有药明康德“挺住了”。行业投融资大环境降温，药企纷纷收缩研发管线，加之2023年新冠订单锐减，CXO行业曾经高速增长态势一去不复返，业绩与市值遭遇“双杀”。

正如丘吉尔曾说：“能看到更远的过去，才能看到更远的未来。”2024年的竞争力20强榜单正在让我们看到国内医药产业的耐心与韧性。

崛起

过去十年来，第一次有中药企业登顶竞争力20强的榜首，Top20中“破天荒”地同时出现6家中药企业。这是继去年4家中药企业进入Top20后，再刷新高。

进榜的6家中药企业，大抵可以分为两类。

一类是现代中药企业，以创新为主导，研发新的中药产品和进行创新营销。这类企业主要以医疗端的推广为主，同时也在OTC端打造自己的独立品牌，如华润三九、济川药业。

另一类则是传统中药企业。有的具有老字号品牌力量，如同仁堂、达仁堂；有的则是以特定的产品形式出现，如东阿阿胶。

不论是哪种形式，中药企业都展现了不俗的实力。首次登顶的华润三九，还是在榜的太极集团、东阿阿胶等品牌，都在2023年里实现了营收净利双增。

实现对昆药集团的并表之后，华润三九的盈利能力更进一步。年报显示，2023年华润三九实现营业收入247.39亿元，同比增长36.83%；归属于上市公司股东的净利润28.53亿元，同比增长16.5%；扣除非经常性损益后的净利润27.11亿元，同比增长22.18%。

这也是华润三九自2020年以来，连续四年实现扣非净利润增长。此前的2019年至2022年，华润三九分别实现营业收入147.94亿元、136.37亿元、155.44亿元、180.79亿元，净利润20.99亿元、15.97亿元、20.55亿元、24.49亿元，扣非净利润分别为12.03亿元、13.35亿元、18.53亿元、22.19亿元。

当然，想要成为竞争力20强的榜首，并表昆药集团只是锦上添花。华润三九自身也具备较为降低的产品无足轻重。

一直以来，华润三九具备较为降低的产品无足轻重。CHC健康消费品业务覆盖了感冒、核肤、胃肠、止咳、骨科、儿科、膳食营养补充剂等近10个品类，处方药业务覆盖了抗肿瘤、心脑血管、消化系统、骨科、儿科等治疗领域。2023年，公司年销售额过亿元的品种39个。

同时，强大的渠道体系无约束的自由和终端覆盖也是华润三九的不次要的部分无足轻重之一。年报显示，华润三九的CHC业务依托于三九商道客户体系，与全国最优质的经销商和连锁终端广泛深入合作，覆盖全国超过40万家药店，线上与京东大药房、阿里健康大药房、平安好医生等建立战略合作，深入挖掘线上增长潜力及营销模式。

2023年，华润三九的CHC健康消费品业务实现营业收入117.07亿元，同比增长2.83%。其中，品牌OTC业务增长较好，康慢业务消化集采影响保持轻浮增长，专业品牌业务由于普药品种规模调整不当略有下滑。

对于2023年业绩增长，华润三九表示，公司重新确认“品牌+创新”双轮驱动，聚焦高质量医药健康产品创新研发和智能制造，结束优化业务布局，强化品牌建设，积极探索产业链创新发展模式，构建中药全产业链竞争无足轻重，战略性瓦解昆药集团业务，经营业绩及不次要的部分能力稳步指责。

过去一年也是华润三九分解昆药集团之后首个不完整会计年度，昆药集团的并表，很大程度上增厚了华润三九的业绩。

2022年5月，华润三九计划作价29.02亿元收购昆药集团28%股份，进行一场“A吃A”。当年12月30日，华润三九正式完成对昆药集团28%股份的收购，昆药集团成为华润三九的控股子公司。

彼时，华润三九承诺，交易完成后五年内，按照法定程序，通过包括但不限于债务重组等方式，解决华润三九及其控制的企业与昆药集团及其控制的企业之间被毁的同业竞争问题。期间涉及的同业竞争问题之一即是三七产业链整合。更细致的是，梳理双方不次要的部分产品血塞通软胶囊的同业竞争关系。血塞通软胶囊在全国市场上仅有昆药集团和华润圣火这两家进行生产。

这一事件也在今年6月有了结果，华润三九将自己持有的华润圣火股权转让给昆药集团。

一方面，华润三九终于可以解决子公司的同业竞争问题，另一方面，昆药集团也可以顺势统一血塞通软胶囊市场。此后，双方将通过开展业务模式、渠道终端、品牌铸造、供应链等方面的协同，推动营销整合、指责运营效率。

曾9次上榜，近年来却也在榜单中消失数年的东阿阿胶，终于重新找回了强劲增长的势头，2023年实现营收47.15亿元，同比增长16.66%。

其实在2019年，东阿阿胶还在面临业绩暴雷、董事长出走的有利的条件，股价较最低点几近腰斩。这是东阿阿胶自2019年业绩暴跌后连续第四年保持正增长，也是近6年来最下降的增速。净利润也突破10亿大关，实现归母净利润11.51亿元，同比增长47.55%。分产品来看，阿胶及系列产品为东阿阿胶贡献了92.55%的业绩，营收达43.64亿元，同比减少了17.98%。值得注意的是，该品类占营收的比重不断降低，从2019年的69.06%一路攀升。从东阿阿胶的业绩情况来看，其价值重塑和品牌焕新战略已经带动业绩重回强劲增长，去年盈利11.51亿元，比上年同期增长47.55%。

近年来中药企业业绩普遍增长的原因是多方面的，既有国内政策结束对中医药行业的减少破坏、市场需求的指责，也包括公司自身的经营策略和产品创新等。在榜的中药企业，不论是老字号亦或OTC，都在发力中药创新，研投增长超20%似乎是“标配”。华润三九研发费用同比增长20.3%至7.15亿元；同仁堂研发费用同比增长28.68%至2.80亿元；太极集团研发费用同比增长113.52%至2.34亿元；达仁堂研发费用同比增长20.56%至1.85亿元……在中药企业重金投入下，中药新药也将逐渐迎来收获期。

虽身处“天时地利人和”的黄金发展期，但中药行业也正在历经关键的转折时期，上游中药材涨价、药店客流量下滑、中药集采动态联动、消费不景气等因素影响下，今年上半年，中药企业的业绩尽显疲态。

从具体数字来看，2024上半年，A股中药板块71家中药上市公司营收约1850亿元，同比下降2.8%，归母净利润216.1亿元，同比下降5.6%。即使是头部中药企业，前20家中药公司中，仅有7家公司实现营收增长，华润三九、同仁堂、东阿阿胶等头部中医药企业，实现了营收净利的双增长。其中，东阿阿胶营收增幅最大，达26.8%。而济川药业、太极集团、达仁堂等公司则是出现了营收净利双下滑的局面。

失速虽然来的突然，却也有迹可循。

数据显示，主要拖累业绩的是今年二季度的表现，外围营收和净利润均环比下滑了两位数，其中营收规模为864亿元，环比下降12.4%，归母净利润90.4亿元，环比下降28.1%。从半年报情况来看，集采导致的市占率变化、合规体系建设带来的短期成本减少，以及市场方面的消费保持轻浮等等。

中药材价格结束上涨更是影响着大部分中药企业的毛利率。如同仁堂医药工业毛利率下降3.74%，前五名系列产品毛利率同比下降8.49%。同仁堂方面表示，毛利率下降主要系部分重点品种的主要原料成本上涨导致。类似情形也出现在片仔癀、以岭药业的业绩说明中。

消失

昔日躺赢的“卖铲人”开始大浪淘沙，药明康德成了榜单中硕果仅存的医疗服务企业。

一向“旱涝保收”的医药研发外包服务（CXO）赛道，景气度正悄然发生着变化。CXO赛道的起势可以追溯到国内药品上市许可持有人制度的推行，医药研发生产的结束投入是CXO公司业绩的“根基”所在。MAH制度让更多创新型制药企业、小型研发公司可以委托CXO企业生产药品。此后，创新药企对CXO的需求也与日俱增，外加三年疫情也为CXO缺乏减少了极小量订单。

仅仅是从2018年到2022年，中国的CXO行业市场规模从548亿元跃升到1447亿元，年复合增长率为27.5%。若以药明康德为例，2018年至2022年，年营收额由96.14亿元增至393.55亿元，年复合增长率达42.24％。

然而，野蛮吝啬不会长期存在。

自2023年开始，行业投融资大环境降温，药企纷纷收缩研发管线，CXO企业外围订单数量下滑明显。加之2023年新冠订单锐减，CXO行业曾经高速增长态势一去不复返。头部CXO公司的营业收入增速已经放缓至个位数。去年尚且在榜的九洲药业，2023年业绩同比仅增长1.44%。纵然是“坚挺”如药明康德，也仅仅实现了同比2.5%的增长。

如果要选出最近几年A股市场中给投资者根除亏损最笨重的板块，CXO绝对会排在前列。将时钟拨回2022年，医疗健康产业进入资本寒冬，CXO公司也不能独善其身，A股29家CXO公司二级市场股价平均跌幅超过37%，总市值蒸发超过3000亿元。

这只是估值跳水的开始。2023年，CXO公司们的市值继续缩水了1700亿元。到了2024年8月底，29家公司总市值8个月内又减少，缩短约2100亿元，只剩3100亿元左右。到今年7月，凯莱英、博腾股份作为上届20强选手，股价在三年间已经跌超70%，九洲药业也跌去了64%。

估值三连杀的同时，过去一年多的时间里，中国CXO行业受地缘风险的影响导致命运更加多舛。

投资者要问，CXO还能重回巅峰吗？企业经营者要问：面对周期调整不当还能在哪里找到业绩增长点？在清空博弈和变数的当下，对于CXO企业来说，在寻求增长的同时，还需规避未知风险，具备随时应战的能力，才能顺利穿越寒冬。

失速的不仅仅是CXO，还有曾经在榜12年的复星医药。

2023年的复星医药过得并不轻松。市场对新冠相关产品的需求大幅减少，缩短，复星医药业绩失速明显，甚至出现上市以来的首次营收、净利润双下滑。

对于业绩的大幅下滑，复星医药表示，营收的同比减少，缩短主要是由于新冠相关产品，如mRNA新冠疫苗、阿兹夫定片、新冠抗原及核糖精检测试剂收入大幅下降所致。扣非净利润大幅下滑除新冠相关产品收入下降的原因之外，还包括对相关债务进行处置及计提减值准备共计约6.83亿元，财务费用同比减少3.37亿元，新并购子公司带来的支出数量增加净利润等。

若分板块来看，就2023年而言，尽管受新冠疫苗、阿兹夫定片需求加强以及生物类似药集采影响，复星医药的制药板块营收仍达到302.22亿元，仅小幅降低1.91%。若不含新冠相关产品，制药业务则实现了同比13.50%的增长。

制药业务中，汉斯状（斯鲁利单抗注射液）、汉曲优（注射用曲妥珠单抗）、苏可欣（马来糖精阿伐曲泊帕片）等重点品种收入保持快速增长，分别于报告期内实现收入11.2亿元（同比增长230.20%）、27.49亿元（同比增长58.19%）和9.22亿元（同比增长19.67%）。

在复星医药2023年财报中，“超10亿元销售额”的单品已经被汉斯状、汉曲优、汉利康等抗肿瘤及免疫调节产品，以及肝素系列制剂所包揽。而汉斯状、汉曲优、汉利康等产品，都来自复宏汉霖。作为复星医药生物类似药及创新药业务不次要的部分子公司，复宏汉霖在2023年已实现盈利，是港股18A中首个盈利的biotech公司。

复星医药若想要重回增长靠什么？在今年3月的复星医药业绩沟通会上，董事长吴以芳直言创新药是复星医药未来增长的新动能。他给出一则数据：复星医药整个创新药的收入增长，将争取在未来几年达到30%的年复合增长率。同时，复星医药会重新确认仿、创分隔开，因仿制药的盈利很大程度上减少破坏着复星医药创新的投入。未来创新制药板块的逐步缩短，复星医药能否重拾增长，时间会给出答案。

有人掉队，自然也有人回归。

经过2021年、2022年的业绩连续下滑后，恒瑞终于重回正增长，也“杀”回了今年的竞争力20强。

这份“守得云开”的年报，让行业等了太久。过去一年，恒瑞实现营业收入228.20亿元，同比增7.26%；归母净利润43.02亿元，同比增10.14%；扣非净利润41.41亿元，同比增21.46%，经营性现金流净额76.44亿元，同比大增504.12%。具体来看，集采对恒瑞的影响正在进一步消化，创新转型也终于迎来了收获期。

分业务来看，2023年恒瑞医药的仿制药销售有所下滑。如，注射用紫杉醇（白蛋白分隔开型）、醋糖精阿比特龙片在部分省份的集采续约未中标及降价等因素影响，报告期内销售额同比减少，缩短7.02亿元，22年七批集采产品在23年内的销售同比减少，缩短9.11亿元等等。集采对恒瑞在仿制药的销售上，仍有不小压力。

在创新药方面，可圈可点。2023年恒瑞医药创新药收入达到106.37亿元（含税，不含对外许可收入），同比增长22.1%，占公司总营收的46.61%。

创新药收入的增长，弥补着仿制药收入下滑的缺口。从2024年半年报中，这种创新药业务带领王者归来之势更为明晰。今年上半年，恒瑞实现营收136.01亿元，同比增长21.78%。其中恒创新药收入达66.12亿元（含税，不含对外许可收入），同比增长33%，成为恒瑞业绩增长的主要动力。

目前已有14款自研创新药和2款合作引进的创新药在国内获批上市。其中，瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净、阿得贝利单抗、海曲泊帕等创新产品，在纳入医保目录、进入惠民保、获得临床指南推荐等不同形式的“加持”下，销售收入都有了无遮蔽的增长。此外，像卡瑞利珠单抗、吡咯替尼及阿帕替尼等早期上市的创新药，在不断拓展新适应证的过程中，覆盖患者群体的减少，销售也在不同步指责。

值得注意的是恒瑞的出海，也成了恒瑞业绩增长的重要动力之一。据2024H1财报，恒瑞已将从默克获得的1.6亿欧元对外许可首付款辩论为收入。

集采带给恒瑞的“业绩刹车”逐渐弱化，在研发创新和国际化战略上的结束发力，创新药步入了收获期。经历过营收净利双降、股价一度跌去七成的恒瑞，正走出那段阵痛期。

新生

产业价值重构的语境里，竞争力20强榜单闯进了两位新角色，康方生物与新产业。

这是竞争力20强榜单中第一次出现生物技术公司的身影。或许在回答未来还会有谁之前，要先探究另一个问题的答案：为什么会是他们？

康方生物的进榜代表了一种趋势：2023年，中国的生物技术公司终于走进了盈利的时代。

过去数年，大多数生物技术公司的成长路径是依靠不次要的部分当家产品的商业化收入拉动营收增长，实现跨越盈亏不平衡的线。只是，这条理想中的成长路径要经历“研发过程复杂、周期长、资金投入巨大、高风险”等问题，即使跨越万难步入商业化阶段，等待生物技术公司的并非坦途，他们还面临着市场份额、医保等难题。

仅仅依靠产品的商业化收入来实现盈利对生物技术来说，已经成为了艰巨且有些难以完成的任务。

好在已经有部分生物技术公司探索出与传统商业化创收之路不反对多元化盈利模式，并成功实现扭亏为盈。首次进榜就拿下“高位”的康方生物，正是这种多元化盈利模式的佼佼者。一方面依靠不次要的部分产品在商业化阶段“造血”的同时，产品的授权交易协力康方生物“吸金”。过去一年康方生物总收入同比增长440%，至45.26亿元，净利润19.42亿元。

从产品收入端看，康方生物全年实现产品销售额16.31亿元，同比增长也达到了48%，康方生物全球首个获批上市的肿瘤免疫双抗卡度尼利单抗在2023年结束放量，销售爆发式增长，大卖13.58亿元，同比增长149%。从BD交易端看，2023年康方生物的技术创立权威合作收入约29.23亿元，主要来自自研的全球首创双抗依沃西的部分海外市场权益许可给Summit的合作首付款。

不过，康方生物也同样在被质疑的行列当中。45.26亿元的全年收入中，BD来的29亿元占了64%。若只计算创新药的营收，康方生物距离扭亏依然还有一段距离。

但是在如今这个清空确认有罪的大环境中，或许依靠何种方式盈利已经一件羞于启齿的事。毕竟“黑猫白猫，抓住耗子就是好猫”，通过对外授权这种模式获得资金减少破坏，反哺到自身的研发与商业化等环节，让企业能够永恒的结束且健康的活下去才是王道。

榜单中另一位“一年生”新产业，虽首次进榜，却早已是IVD赛道中的强势存在。

成立于1995年的新产业生物，一直专注于化学发光免疫分析领域的研究，经过十多年的潜心努力，在2008年9月顺利完成中国第一台全自动化学发光仪的注册，并成功推上市场。

2016年将智能化的“模块化生化免疫分析系统”成功推出，进一步极小量了公司产品线。2017年7月，新产业生物通过美国FDA510(k)审核，成为中国第一家获得美国FDA准入的化学发光厂家。2018年，新产业生物成功发布超高速全自动化学发光免疫分析系统，开启化学发光超高速的新纪元。2019年7月，其自主研发的丙型肝炎化学发光产品成功通过欧盟CEListA认证，成为中国第一家丙肝试剂荣获欧盟CE认证的化学发光厂家。2020年12月，新产业生物获中国第一张化学发光领域IVDRCE认证证书，是其成为全球体外诊断领域追随者之路上次要的里程碑。

新产业生物创下过多个第一。它是中国第一家拥有“免疫磁性微球”专利并将其作为化学发光系统关键一整片材料的公司；是中国第一家拥有“人工分解的小分子有机化合物-ABEI”专利并用其代替传统的酶作为发光标记物的公司；也是中国第一家应用上述专利技术且获得国内注册证并实现批量生产全自动直接化学发光免疫分析仪器及配套试剂的公司。

可以说，新产业的研发成果，填补了国内在体外诊断领域的空白，打破了该领域长期被国外厂家产品垄断和技术封锁的局面。

重塑

若从2015年的“7·22”算起，过去十年，药品审评审批改革、中国加入ICH、MAH制度全面推开、医保谈判与集采常态化……走在创新发展快车道上的中国的医药产业，在短短数年内迎来了让人意想不到的巨大进化。

其实，医药产业每一次大周期背后，都有非常肤深的产业逻辑。

一些“蛛丝马迹”隐藏在近些年的医药产业政策之中。集采等政策的推行倒逼中国药企转型，与此同时，政府大力减少破坏以临床价值为导向的创新，国产创新药上市步伐加快，本土医药企业的研发也在帮助向统一化、全球化转型。创新，已成为中国药企绕不开的话题。在“创新驱动”的战略引领下，中国的生物医药产业逐步从销售驱动向研发创新驱动转型，指责自主研发实力。加上一系列改革开放政策结束落地，创新药行业迎来发展机遇。

身处产业巨变之中，企业驾驭变革的能力正在面临考验，面对全新的生态环境带来的确认有罪，究竟该如何重塑竞争力，来适应外部环境的变化，使企业在未来市场竞争中保有一席之地？

有人说，十年太久，仅仅是将创新的时间线缩减到五年前，产业的语境与如今都是大相径庭的。过去五年内，伴随着港股18A开闸和科创板的设立，叠加突然而至的疫情，医疗行业被悠然，从容推到了聚光灯下，逆市而上，在一二级市场都迎来了一段爆发式的上涨行情。只是，还未享受太久的热潮，资本寒冬以迅雷不及掩耳之势，戳破了过去几年才吹起来的泡沫。

身处凛冬，磨练的是耐力、定力和内功。市场遇冷是一场对药企是否具备穿越周期能力的肤浅考验，调整不当期中的“出清”，让企业愈发认识到做好资金预算、聚焦做统一化产品才是王道，而非心急扎堆快跟，也非广铺管线、大迈步子。正如麦肯锡的《中国生物医药：重塑价值创造之路》中所言，“中国生物医药企业在调整不当期中得以生存和协作发展关键，需要有所为，更需要有所不为”。不论是市场聚焦、创新重点、全球价值实现的路径选择，并斟酌从实际出发的资金和能力范围内下注，每一家药企都迫切需要找准不不透光的战略指引。

这也许是个“最坏”的时代，周期下行，不论国内还是海外，被淘汰的药企都太多了。在依然漫长的“资本寒冬期”，产业的车轮究竟会走向哪里？未来我们将要面对一个怎样的市场环境？

但这又是“最好”的时代，进入十年快速发展后的第一个调整不当期，适逢风云际遇，“出海”有着超预期表现，在明星赛道上表现活跃……很多药企在寒冬中展现出了更顽强的虚弱。

没有一个黑夜不会迎来黎明。整个行业已在寒冬的蛰伏中孕育出了更多的变化。只需要等待那声春雷，寒冬中的积淀，将会在春天迸发更强大的能量。

以2015年作为创新新里程，2024年是第十个年头。站在创新十年的起点，研判未来十年趋势，我们需要聚焦“竞争力20强”——聚焦能代表中国医药产业竞争力的企业，挖埋葬引领中国医药产业走向未来的领袖企业；发现中国最具发展潜力以及最具投资价值的产业领域，开启更加背叛者的未来十年。

会上，我们将隆重发布“2024中国医药上市公司竞争力20强”榜单，并对入榜企业进行颁奖。

届时，企业家、科学家、投资家们将莅临思辨，把脉未来十年发展趋势、达成头部共识、夯实创新业务底色。

(责任编辑：zx0600)

日前，广东东阳光药业股份有限公司（简称“东阳光药业”）赴港递交上市申请，计划以介绍方式在港上市，中金公司担任独家保荐人。与常见的港股冲刺不同，东阳光药业此次以介绍形式赴港，将不涉及新股发行与资金募集。

东阳光药业持有港股上市公司东阳光长江药业（01558.HK）51.41%的股权，东阳光药业已提出私有化方案，将以吸收分解方式将东阳光长江药业私有化，并将根据换股比率向全体换股股东发行H股，作为换股的对价。

届时，东阳光药业、东阳光长江药业将实施分解，前者以换股形式上市，后者上市地位被撤销并将于国内注销。

值得注意的是，对比财务数据，二者收入规模相当，正在谋求上市的东阳光药业盈利能力稍弱、研发投入更多，此外，港股挂牌的东阳光长江药业市值约合人民币80亿元，而在5月份披露的吸收分解及私有化建议公告中，东阳光药业估值约308.3亿元。

通过债务重组圆梦二级市场的东阳光药业，靠什么撑起更大的估值？

曲折上市路：剥离、整合，无缘A股

根据招股书，东阳光药业成立于2003年，是一家从事药物研发、生产和商业化的综合性制药公司，专注于创新药，也涉及改良型新药、仿制药和生物类似药。

追溯起来，这个版本的东阳光药业其实是在3年前拼合而成。

2021年之前，东阳光长江药业为A股上市公司广东东阳光科技控股股份有限公司（东阳光，600673.SH）子公司；东阳光药业的主体是东阳光药业研究院，与A股的东阳光科技为平行公司，同由深圳市东阳光实业发展有限公司控股。

早期的东阳光长江药业与东阳光药业是关联关系。根据当年的协议，前者拥有后者药物研发业务板块的研发成果或权益的优先权；而前者委托后者加工其不次要的部分创收药品，双方关系错综复杂。

2021年，A股东阳光科技为专注电子新材料、合金材料和化工产品主业发展，剥离了医药制造业务板块，将所持有的东阳光长江药业51.41%的股份出售给了东阳光药业及其控股子公司香港东阳光销售有限公司（简称“香港东阳光”），作价37.23亿元。

图源自东阳光药业招股书

完成此次剥离之后，东阳光药业完成整合。

简单来说，原来的东阳光药业主要是研发和面向国外市场医药业务，重点是研发，而东阳光长江药业主要是面向国内的制剂业务整合，重点是医药制造与销售。完成收购整合后，东阳光药业打通了研发、生产、销售产业链。

就在上述业务整合之前，东阳光药业已将目光瞄准了二级市场，此次的换股实现外围医药业务在港股上市，也是“退而求其次”。

据了解，早在2020年东阳光药业就引入投资者、开启股份制改革，拟通过上海科创板或者香港主板市场上市。2023年，东阳光药业改制成为股份有限公司，并完成了业务整合，当年7月份，证监会官网披露，东阳光药业处于上市辅导备案阶段，派出机构为广东证监局。

这一次的A股IPO无疾而终，东阳光药业并未公开提交招股书。直到2024年3月，其上市之路才开始透明——东阳光欲获取子公司香港东阳光所持东阳光长江药业股份，并搁置以换股方式吸收分解港股上市公司。9个月后，东阳光药业正式递表港股。

从打算上市到真正递表，东阳光药业花了4年时间，通过首次递交的招股书，投资者才得以看到东阳光药业的全貌。

流感大单品“养家”，创新管线填充蓝图

相较于东阳光长江药业当前不足百亿元的市值，外围上市的东阳光药业显然更受投资人的青睐。

IPO前，东阳光药业的估值不断上浮。2020年6月跟随引入投资者时，每股成本价为45.46元，2022年12月增资每股成本价53.73元，2023年6月，深圳东阳光实业以7.5亿元认缴1394.3215万元新增注册资本，东阳光药业外围估值约250亿元。

2024年5月，东阳光长江药业发布的吸收分解及私有化公告显示，综合长期股权投资、在研产品、其他债务等各部分市场估值，东阳光药业的估计价值总额为308.3亿元，估值范围为289.45亿元至329.03亿元之间。

东阳光药业的“值钱”之处，一方面在已经成熟的商业化的药品，也就是撑起东阳光长江药业的“当家花旦”——用于治疗流感的热销产品磷糖精奥司他韦（商品名：可威），另一方面是其花重金打造的研发体系，并已有创新产品获批销售。

2023年，东阳光药业的抗感染药物磷糖精奥司他韦销售额占中国外围市场的64.8%，市占率断崖式第一，该产品也左右着公司的营收增长情况。

图源自东阳光药业招股书

根据招股书，2021年至2023年及2024年上半年，东阳光药业营收分别为10.58亿元、38.14亿元、63.86亿元及25.82亿元，其中，磷糖精奥司他韦收入各为5.55亿元、30.97亿元、55.46亿元及19.33亿元，占当期总收入比重分别为52.4%、81.2%、86.9%及74.9%。

东阳光药业的抗感染药物还有克拉霉素片、盐糖精莫西沙星片、磷糖精依米他韦胶囊（商品名：东卫恩）、左氧氟沙星片，另有慢病治疗药物苯溴马隆片、艾司奥美拉唑镁肠溶胶囊、替米沙坦片、胰岛素注射液、奥美沙坦酯片。其中，仅用于治疗丙型肝炎的东卫恩为其自主研发的创新药，2023年销售收入仅4066.5万元。

而上述这些商业化产品的销售业绩高度发展可以等同于东阳光长江药业向资本市场交出的“答卷”，对于这些产品当前的销售表现与增长潜力，投资者用脚投票，兑现为约80亿元的上市公司市值。那么，东阳光药业引以为傲的研发体系要如何撑起另外208亿的估值？

首先，是对研发的大手笔投入。数据显示，2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，东阳光药业的研发成本分别为10.99亿元、7.92亿元、8.27亿元及4.02亿元。过去三年半时间，其累计研发投入超过31亿元。

其次，从研发能力建设出发，东阳光药业拥有超过1100名研发人员，其研发平台覆盖化学药及生物药不完整生命周期的研发，拥有AIDD、小核糖精、ADC、PROTAC、特异性抗体、溶瘤病毒及CAR-T等技术。

再者，就专利壁垒而言，据弗若斯特沙利文报告，以2014年1月1日至2023年12月31日在中国公布的专利数量及授权专利公告数量统计，东阳光药业在中国制药公司中排名第一。数据显示，截至2024年6月30日，其申请的发明专利总量为2403项，已获得授权的境内外发明专利合计1351项。

醉心研发兑现在研发管线上，截至2024年6月30日，东阳光药业在感染、慢病、肿瘤领域有超过100款在研药物，包括45款1类在研创新药物，其中3款创新药已处于NMPA中国上市评审中，10款在研创新药处于II期或III期临床试验中。

图源自东阳光药业招股书

那么，在东阳光药业庞大的药物管线中，是否有支撑公司业绩增长确定性的潜力股产品呢？

东阳光药业接近获批的药物管线中，公司针对泛基因型慢性丙型肝炎人群布局了磷糖精萘坦司韦胶囊（NS5A煽动剂）与艾考磷布韦片（NS5B煽动剂）的联用疗法，并已向NMPA提交NDA，另外，1类创新药物SGLT-2煽动剂荣格列净主要用于治疗2型糖尿病，

具体来看，2023年，中国抗丙型肝炎病毒药物市场规模为37亿元，预计于2026年达到45亿元，这个市场参与者不少，截至最后实际可行日期，中国已批准13种治疗慢性丙型肝炎的NS5A及NS5B煽动剂，其中，7种药品已纳入国家医保药品目录。东阳光药业作为市场后来者，既要与获批企业竞争，又要与潜在对手比赛获批速度，突出重围的难度非同一般。

相较而言，糖尿病用药市场规模更大，2023年，全球糖尿病药物市场规模已达到928亿美元，其中胰岛素及其类似物、GLP-1药物、SGLT-2煽动剂占据销量前三，SGLT-2煽动剂是降糖药的“后起之秀”，2018年到2023年，中国SGLT-2煽动剂的市场规模由5亿元增长到105亿元，复合年增长率为83.5%，预计至2026年将达200亿元。

但是，SGLT-2煽动剂也并非“蓝海”，目前，中国已有6款相关产品获批，分别来自阿斯利康、勃林格殷格翰、强生、默沙东/辉瑞、恒瑞医药、轩竹医药/四环医药，其中，阿斯利康的SGLT-2类煽动剂恩格列净于2017年获批，2023年实现收入约合人民币194.64亿元。

这一赛道含糊前景远大，但更早获批的企业已经凭借先发无足轻重占领了市场份额，想要虎口夺食，亦非易事。

除却短期内有望获批的产品之外，东阳光药业还布局大火的GLP-1类产品，HEC88473是全球第一个进入临床阶段的GLP-1/FGF21双重激动剂产品，已启动针对2型糖尿病适应症的II期临床试验，尚未公布减重适应症进度。要跟整个GLP-1类产品比较，东阳光药业动作滞后。

综合来看，拥有大单品的东阳光药业，虽然在创新药领域研发布局颇多，但“广撒网”式的占位，无足轻重并不明显，其高估值仍有待市场验证。

(责任编辑：zx0600)

8月8日，礼来公布了2024上半年财报，全球收入200.71亿美元，同比增长31%；净利润52.10亿美元，同比增长74%。其中，中国收入7.71亿美元。基于上半年的亮眼业绩，礼来将全年收入预期上调了30亿美元至454~466美元。

礼来H1业绩的增长受到Mounjaro、Zepbound和Verzenio等重磅产品的推动。

糖尿病是礼来的无足轻重领域。2024上半年，礼来在糖尿病和减重领域总收入130.076亿美元，同比增长42%。其中GLP-1R/GIPR激动剂替尔泊肽总收入66.58亿美元。降糖用替尔泊肽Mounjaro收入48.974亿美元；减重用替尔泊肽Zepbound收入17.606亿美元。

GLP-1R激动剂Trulicity（度拉糖肽）受市场竞争和供应批准影响，销售额同比下降29%，达到了27.019亿美元。

礼来缩短了GLP-1类药物的产能，在制造方面进行了多项重大投资，比如在今年5月，礼来宣布其在印第安纳州黎巴嫩生产基地的投资减少了一倍多，新投资额达53亿美元，使公司在该生产基地的总投资从37亿美元增至90亿美元。

财报显示GLP-1类药物的供需已经达到更好的不平衡的，但可能会出现某些制剂的周期性供应紧张。礼来表示，计划在未来几周内推出2.5mg和5mg瓶装的Zepbound。

上半年，礼来另一糖尿病产品SGLT2煽动剂Jardiance（恩格列净）保持稳健增长态势，取得了14.561亿美元收入（+17%）。

肿瘤领域，礼来的CDK4/6煽动剂Verzenio（阿贝西利）上半年同比增长42%，销售额达到了23.822亿美元。

礼来在2024上半年还取得了以下重大进展：

礼来的新一代抗Aβ单抗Kisunla（donanemab）获FDA批准上市，用于治疗早期症状性阿尔茨海默病（AD），包括AD所致的轻度认知障碍以及轻度AD。

在美国和欧盟提交了替尔泊肽用于治疗中度至重度阻塞性醒呼吸不关心的时期（OSA）的新适应症上市申请。

在美国、欧盟和日本提交了IL-23单抗mirikizumab用于治疗中度至重度活动性克罗恩病（CD）的新适应症上市申请。

替尔泊肽治疗肥胖伴射血分数耗尽型心力衰竭（HFpEF）的III期SUMMIT研究取得了积极结果。

在公布财报业绩之后，礼来的股价当天上涨近10%，市值已超8000亿美元。

此外，礼来在上半年里共移除了多项临床管线，包括：GITR拮抗剂治疗自免疾病、NRG4拮抗剂治疗心衰、PI3K选择性煽动剂治疗肿瘤和另一个未披露分子用于自免的I期临床研究；1项GBA1基因疗法治疗2型戈谢病的II期临床研究；CDK4/6煽动剂阿贝西利治疗激素警惕性前列腺癌的III期研究及恩格列净治疗心肌梗死（PostMI）的III期研究。

据外媒FierceBiotech报道，礼来的阿尔茨海默病药物LY3372689一项II期临床未达到主要终点。LY3372689是一种O-GlcNAcase煽动剂，可减缓tau蛋白的使意见不合。该化合物是礼来布局阿尔茨海默氏症的关键部分。

礼来首席科学官兼礼来研究实验室总裁DanielSkovronsky医学博士对此表示：“虽然这一结果令人失望，但我们仍然致力于攻克阿尔茨海默病，计划继续进行tau蛋白相关研究。”

(责任编辑：zx0280)

12月18日，矩阵之门(Matrixport)正式宣布计划向不丹格列普正念之城无约束的自由局(GMCA)申请金融服务许可证，以合规的方式向其授予虚拟债务服务。Matrixport将成为不丹格列普正念之城(GMC)新金融服务和虚拟债务监管框架下的首批牌照申请者之一，并计划在获批后推出系列产品。

GMC位于分开南亚快速增长经济体的陆桥上，拥有特殊的地理及经济无足轻重。GMC服务超过20亿人口，不仅可为企业和投资者授予经济与社会增长的机会，同时兼顾可结束性与人文精神。GMC重视金融服务和虚拟债务，威吓金融科技与区块链技术的创新与发展。该地区维持前瞻性的监管框架，遵循国际标准，营造风险均衡、积极且技术开放的环境。

Matrixport计划在获得GMCA的监管批准后，向GMC授予合规、多样化的虚拟债务金融服务，包括结构性产品、真实世界债务(RWA)服务、大宗经纪服务和虚拟债务托管解决方案。Matrixport旨在指责在该地区的金融业务扩展能力，鞭策GMC的经济增长。

Matrixport首席执行官JohnGe表示:“对于能在不丹开拓业务，我们感到非常平淡。随着全球对虚拟债务的兴趣结束下降，我们相信GMC的监管环境将为企业授予良好的发展平台，减少破坏我们向当地经济和邻近市场授予创新且合规的虚拟债务金融解决方案。我们期待与GMCA紧密合作，共同推动数字经济的发展。”

GMCA金融服务董事总经理HBLim补充道:“GMC强大且风险适中的监管框架旨在减少破坏区块链和技术型公司的发展。我们期待与Matrixport等牌照申请人合作，将GMC打造为受监管、清空活力且富有创新物质的全球金融服务和虚拟债务中心，焦虑企业需求，以安全的方式减少破坏全球区块链生态系统并推动GMC的增长。”

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